靠可转债扩张业务 这家公司受集采影响到底有多大?

  近日,乐普医疗公告称,公司可转债获批。具体而言,此次拟发行总额为不超16.38 亿元。关于资金用途,预计11.5亿元将投入冠脉、外周领域介入创新器械研发;4.88 亿元用来补充流动资金和还债。

  截至3月15日,该公司报收28.09元/股,跌0.57%。

  一波三折的融资

  上市公司发行可转债募资本不是新鲜事,而乐普医疗此次的融资可谓是“一波三折”。

  2020年3月30日,乐普医疗公告定增方案,计划最高募资31.8亿元,用于补充流动资金和偿还债务。这是该公司时隔三年多之后,又一笔数额巨大的融资。但在2020年9月初,该方案宣布“终止”,理由为“资本市场环境变化”等。

  在定增“流产”的同一日,乐普医疗又抛出了这份16亿元的可转换债方案。与超30亿元的定增相比,该方案的募资规模缩水近一半。而从资金用途上看,可转债方案更集中于器械研发。但关键在于,定增的股权性质变为了可转换债的债权性质。

  有业内人士提示,从股权到债权,乐普医疗需要付出偿债成本。不过,由于发行的是可转换债,即投资人可申请把所持债权转为公司股票,公司未必要还本付息。由此,也给其未来降低融资压力留有空间。

  乐普医疗在扩张过程中,负债与日俱增,短期内的融资压力也较大。2017年至2019年,该公司总负债分别达57.63亿元、85.25亿元、79.21亿元,资产负债率达45.06%、56.4%、49.7%。2020年前三季度,公司总负债达81亿元。

  乐普(北京)医疗器械股份有限公司(简称“乐普医疗”)创立于1999年,是我国老牌心血管介入医疗器械企业,2009年创业板上市。上市时,公司首发募资11.89亿元,主要用于心血管药物支架及输送系统生产线技术改造建设、产品研发工程中心建设等。

  2013年,乐普医疗并购新帅克,宣布正式进军药品领域。“器械+医药”的战略下,2014年-2016年间,公司迅速扩张。在此前的2016年、2017年,公司有两笔大额定增,分别募资12.8亿元、7.19亿元。前者主要用来补充流动资金;后者是用来收购乐普药业40%股权。2019年,该公司还有一笔7.5亿元的可转债,用于收购新东港药业45%股权。如此计算之下,加上16.38 亿元的可转债,该公司累计融资已在55亿元之上。

  集采影响2020年业绩

  如果说乐普医疗此前的融资主要是为了扩张与还债,那么当下的融资就更趋向于创新产品研发。而这是集采之下,很多公司的必然选择题。

  1月29日,该公司披露2020年度业绩预告称,当年第四季度,国家组织冠脉支架集中带量采购,公司支架产品受影响,甚至有退货可能,预计形成大额损失计提。由此,在多年业绩突飞猛进后,公司全年业绩增速仅在0%至15%之间,归母净利润最高为19.84亿元。因为业绩问题,公司此前还被下发关注函。

  在以往的冠脉支架市场,国产支架价格为0.9万元至1.1万元,进口支架价格为1.5万元至1.9万元。本次集采后,中选产品价格不满千元,跌到了469元至798元。这就意味着,与2019年相比,这些产品的平均降幅都在90%以上。

  据企业回复显示,乐普医疗纳入国家集采的器械为钴基合金雷帕霉素洗脱支架系统(简称“钴基支架”),中标价为645元。2019年和2020年,钴基支架销售收入占比为5.9%和4.2%。那么,为什么一个占比不大的产品却能“拖累”公司2020年第四季度业绩?

  需要说明的是,除了降价的直接冲击,与药物集采不同的是,支架集采的“连带效应”较明显。对于药品而言,尽管适应症相近,但由于化合物不同,政策执行上会视为两种不同的产品。但是,一种金属支架的集采会显著影响到技术相近的其他金属支架营销。

  当前,乐普医疗旗下的血管内药物(雷帕霉素)洗脱支架系统(简称“Partner支架”)和血管内无载体含药(雷帕霉素)洗脱支架系统(简称“Nano支架”),它们与钴基合金支架功能相近。公司“自爆”,初步估计之下,2021年上半年,前述三款产品总销售额仅是原来销售额的20%。

  一季度业绩向好

  当前,该公司还预告了2021年第一季度业绩。由于与2020年集采导致的计提无任何关系,公司认为期内扣非净利润增速为30%至60%,最高可达6.01亿元。

  乐普医疗在回复公告中表示,其主要产品已经历了国家大型集采的考验,尽管有营销额占比很小的部分产品需面对集采之下的负面影响,但也有产品享受集采带来的市占率提升的正面效果。总体而言,公司是一个弱集采影响的企业。其还强调,公司在可预见的未来3-5年内,整体层面上大概率不再受集采的影响。

  尽管公司多番表示前景向好,二级市场上,自2020年7月13日至2021年3月15日之间,公司股价下跌超37%。若按总股本18亿股粗略计算,该公司近半年市值蒸发约300亿元。近一个月,该股均价约31元/股。

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(文章来源:国际金融报)

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