张坤季末股票仓位最低的一次 到底在担心什么

 作为业内规模最大、美誉度最高的基金经理,易方达副总经理张坤管理的基金2季报应该是关注度最高的。

  他的规模有何变化?重仓股面目是照旧还是变脸?如何看待过去一段时间互联网和教育股的回调?他的投资框架又有什么“精进”?

  7月20日凌晨,谜底揭晓。

  仍是千亿顶流
  经历了二季度的消费股回调,和短期业绩波动,基金投资者对待张坤管理的基金态度怎样?

  答案只能用:不抛弃、不放弃来形容。

  二季报最新数据显示,张坤的管理规模合计超过1344亿元,较1季报数据仍然有所增长。

  遥想年初市场回调时,有人创造出 “快逃”的表情包(见下图)。二季报显示,张坤和他的基民都没有“跑”。

  不过,从开放式基金份额变动情况看,不考虑有3年持有期限制的易方达优质企业,张坤管理的另外3只基金仅易方达亚洲精选在2季度有份额的净增长,易方达蓝筹、易方达中小盘均有份额的净减少。

  当然,这与张坤管理的部分基金仍然限制申购或暂停申购有关。

  未来判断难度只增不减
  在2季报中,张坤谈到,二季度,虽然偶有疫情,但国内的企业经营活动和居民生活基本恢复正常,同时货币政策保持宽松。全球来看,随着疫苗的接种,各国的企业经营活动也开始缓慢恢复。

  股票市场方面,二季度分化较为明显,新能源、汽车、电子、医药等行业表现较好,而农林牧渔、房地产、家电等行业表现相对落后。

  疫情后,随着全球流动性的放松,全球股市都有了显著上涨。对于一些市场公认长期有成长空间行业(科技、医药、消费、新能源)中的优质公司,除了业绩增长的驱动,估值也得到了显著的提升。面对越来越高的市盈率水平,对企业的估值方法也越来越多采用远期(如2025年甚至2030年)市值贴现回当年,似乎只有这样,投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。

  无疑,这样的环境对投资人判断正确率的要求是很高的。张坤发现,对于一些公司,在各种假设都兑现的情况下,可能未来5年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平,但是一旦错误,可能就要面临30%甚至50%的股价下跌。在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下,未来几年,不少行业面临的竞争程度恐怕比过去5年更为激烈。

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