中金:永达汽车维持跑赢行业评级 目标价16.2港元

中金发布研究报告,维持永达汽车(03669)“跑赢行业”评级,目标价16.2港元,认为估值支撑较强,业绩确定性和同业相对估值性价比带来较强安全边际。

报告中称,公司在运营质量提升方面重点关注存货的周转效率,通过强化销售预测、订单管理、进销管理等综合性管理体系,同时重点提升门店的经营效益,使得2H20下降至25.4天,2H20费用率7.1%,同比/环比分别降0.9/1.6%,带动归母净利润再创新高,4Q归母净利率同比大幅提升0.79ppt至2.87%。宝马、保时捷1-2月合计上牌量为15.6万辆,相对2019年同期增长33.3%,目前1Q21豪车红利顺利延续,该行对全年展望向好。

该行表示,公司4Q售后服务收入同比增20.5%至28.7亿元,超过其他板块增速。认为是公司客户招揽及留存体系效果显著,同时积极推出各种有助于提升客户粘性的产品销售,公司持续加强保险业务和事故车业务的联动,使得保费规模与事故车业务规模同步提升。4Q佣金业务收入同比降20%,外面预计主要受到车险费改影响,今年全年佣金业务增速均会受到短期压制。但高基数压力释放后,或进入平稳增长,同时利好产业规范和售后回厂台次增加。

中金称,公司去年派息率提升2ppt至35%,加大股东回馈。去年末净负债比率下降44.6ppt至54.1%,财务稳定性增强,且经营质量持续提升,去年经营现金流持续稳健,预计除了存货周转显著加快之外,受益于自营金融业务收缩,相关部分净流出转为净回款。

报告提到,公司新能源布局不断拓展加深,同豪车业务并行为重点发展方向,去年与特斯拉(TSLA.US)、小鹏汽车(XPEV.US)、威马等公司合作良好,同时与蔚来(NIO.US)、上汽智己等品牌跟进合作计划。公司预计将成立独立管理结构的新能源产业服务公司,重点发展授权维修及集中式钣喷中心的后市场服务模式,为公司下一阶段发展做重要布局。

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(责任编辑: HN666)

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